Análisis La brillante carrera del euro en duda a medida que el BCE complica las perspectivas de tasas.

La carrera del euro en duda ante complicaciones del BCE en tasas.

LONDRES, 27 de julio (Reuters) – Los alcistas del euro se preparan para un verano lleno de ansiedad a medida que surgen dudas sobre hasta qué punto el Banco Central Europeo (BCE), que aparentemente sigue siendo halcón, aumentará las tasas de interés.

El euro ha tenido una racha estelar, subiendo aproximadamente un 3.5% frente al dólar hasta ahora este año, a poco menos de $1.11. Medido frente a las monedas de los principales socios comerciales de la zona euro, no está muy lejos de los máximos históricos de este mes.

Los inversores están firmemente posicionados para que el euro, que hace un año languidecía en mínimos de dos décadas frente al dólar estadounidense, siga subiendo.

Esa visión se basa principalmente en la creencia de que la Reserva Federal de Estados Unidos terminará su ciclo de subidas de tasas más enérgico en 40 años antes de que el BCE se vuelva más dovish.

Debajo de la superficie, inversores y economistas dicen que incluso los miembros más halcones del BCE estarán buscando el final del endurecimiento a medida que la inflación se suaviza y la actividad económica se debilita.

“No tengo una gran convicción sobre el euro”, dijo Gabriele Foa, co-gestor de cartera en Algebris Investments, quien dijo que había sido alcista en la moneda única al comienzo de 2023, pero ahora mantiene un “sesgo largo” moderado.

El BCE, agregó, mantendría “la máscara de lucha contra la inflación” durante algunos meses más, mientras que al mismo tiempo los datos débiles se “incorporarían a la comunicación (del BCE) y, finalmente, a la política”.

El jueves, el BCE anunció un aumento de las tasas de interés de 25 puntos básicos, ampliamente esperado, hasta un máximo de 3.75% en 23 años, y dijo que la inflación seguía siendo demasiado alta.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, respondió a la mayoría de las preguntas en una conferencia de prensa diciendo que todas las opciones seguían sobre la mesa para “romper el espinazo” de la inflación, pero hizo caer el euro con un toque dovish al final.

“¿Tenemos más terreno por recorrer? En este momento, no diría eso”, dijo Lagarde, casi sin ser instada, enfatizando que las decisiones del BCE dependerían de los datos entrantes.

El euro cayó un 0.9% frente al dólar, con una inflación persistente y un creciente riesgo de recesión que arrastran a los responsables políticos en direcciones opuestas.

La Reserva Federal también aumentó las tasas de interés el miércoles, pero los mercados sospechan que fue su última medida de endurecimiento. En contraste, los mercados monetarios ahora calculan una probabilidad del 40% de otra subida de un cuarto de punto del BCE en septiembre.

RECUPERACIÓN

Un BCE halcón, justo cuando la desaceleración de la inflación en Estados Unidos señala tasas máximas de la Fed, ayuda a explicar el reciente repunte del euro. La moneda ha subido aproximadamente un 10% desde los mínimos alcanzados el año pasado por debajo del nivel clave psicológico de $1.

Un índice ponderado por el comercio, que mide el valor del euro frente a una cesta de otras monedas y que es seguido de cerca por el BCE, se encuentra cerca de máximos históricos.

Esto se debe en parte a la debilidad del yuan, que representa más del 10% de la cesta y ha sido afectado por una economía china poco entusiasta.

Los especuladores tenían la posición neta larga más grande en el euro en nueve semanas en la semana que terminó el 18 de julio, según datos de la CFTC.

Se espera que el camino por delante sea nebuloso durante el verano mientras el mercado espera nuevas proyecciones de inflación del BCE en septiembre, nuevos datos y evalúa las perspectivas de la Fed. Los datos de inflación de la zona euro de julio se publicarán la próxima semana.

“Soy un poco escéptico de que los mercados piensen que los responsables políticos del BCE cambiarán en este momento a una posición más dovish”, dijo Francesco Sandrini, jefe de estrategias de multiactivos en Amundi, el gestor de activos más grande de Europa.

“Esto va a suceder, pero solo cuando la inflación alcance su punto máximo … probablemente emprenderemos una reversión como la que ya estamos viendo en Estados Unidos, pero aún no ha llegado ese momento”.

Sandrini dijo que Amundi espera que el euro suba a $1.15-$1.20 en los próximos trimestres, lo que implica una ganancia adicional de al menos el 4% desde los niveles actuales.

No se espera que mayores ganancias del euro inquieten a los responsables políticos, ya que esto ayudaría a mantener bajos los costos de importación y la inflación general.

“La fortaleza de la moneda es bienvenida para combatir la inflación, por eso el Banco Nacional Suizo, por ejemplo, no se preocupa por el franco”, dijo Kenneth Broux, estratega de divisas de Societe Generale. Se refería al Banco Nacional Suizo y a un franco suizo que ha subido más del 7% frente al dólar hasta ahora en 2023.

Pero con el jurado muy indeciso sobre si el BCE volverá a actuar en septiembre, los analistas dijeron que la moneda podría dirigirse hacia abajo tan fácilmente como hacia arriba.

Simon Harvey, jefe de análisis de FX de Monex Europe, opina que “los datos se opondrán a la idea de que puedan subir de nuevo en septiembre”.

Los datos de esta semana mostraron que la actividad empresarial en la zona euro se contrajo mucho más de lo esperado en julio, ya que la demanda en la industria de servicios dominante en el bloque disminuyó.

Harvey dijo que un nivel de euro de $1,10 parecía justo.

Algunos eran bajistas.

Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales en Washington, dijo que una guerra en Ucrania que había dejado los precios de la energía muy altos apuntaba a un gran shock comercial que debería hacer que el euro volviera a bajar.

“No creo que el repunte desde la paridad debería haber ocurrido”, dijo Brooks.