Por qué los inversores no necesitan preocuparse por la degradación crediticia de Estados Unidos

Inversores no deben preocuparse por la degradación crediticia de EE.UU.

Una rara rebaja en la calificación crediticia del gobierno de Estados Unidos provocó una venta masiva de acciones el miércoles, pero los expertos dicen que cualquier repercusión a largo plazo tanto en los mercados de acciones como de deuda debería ser limitada. 

En resumen: después del cierre del mercado de valores el martes, Fitch Ratings redujo la calificación de emisor por defecto de largo plazo en moneda extranjera de Estados Unidos en un escalón a AA+ desde AAA. La agencia de calificación crediticia también eliminó su vigilancia negativa sobre Estados Unidos y asignó en su lugar una perspectiva estable. 

Fitch citó una “carga de deuda gubernamental general alta y creciente” y la “erosión de la gobernanza” como razones para rebajar la calificación del gobierno.

“Los repetidos enfrentamientos políticos por el límite de la deuda y las resoluciones de último minuto han erosionado la confianza en la gestión fiscal”, dijo Fitch en un comunicado. 

La rebaja de Fitch representa solo la segunda vez en la historia que Estados Unidos ha visto disminuida su solvencia crediticia. Standard & Poor’s (SPCI) tomó la medida impensable de rebajar la calificación crediticia a largo plazo del gobierno federal en agosto de 2011. La acción de S&P se produjo después de una prolongada lucha por aumentar el techo de la deuda que puso a Estados Unidos en peligro de un incumplimiento técnico de sus obligaciones financieras. 

En ese sentido, Fitch, que es una de las llamadas Tres Grandes agencias de calificación crediticia junto con S&P y Moody’s (MCO), llega algo tarde al juego, según los expertos. 

La rebaja de la calificación crediticia no significa mucho

Los estrategas bajistas se preguntan si la rebaja de Fitch finalmente romperá el impulso febril del mercado. El Nasdaq Composite ha subido más de un tercio en términos de precio hasta ahora este año, mientras que el más amplio S&P 500 ha agregado alrededor del 18%. El Dow Jones Industrial Average, por su parte, ha ganado aproximadamente un 7%. Tales rendimientos notables están divorciados de los fundamentos económicos, argumentan los bajistas, lo que significa que es solo cuestión de tiempo antes de que nuestro mercado alcista cíclico llegue a su fin. 

“La gran noticia es el efecto indirecto de la rebaja de Fitch en el comercio de riesgo”, escribe David Rosenberg, fundador y presidente de Rosenberg Research. “¿Esto es lo que se necesitaba para sacudir al mercado de su complacencia?”

Rosenberg añade que la rebaja de Fitch significa que “cualquier otra perspectiva de estímulo fiscal para la economía de Estados Unidos queda descartada”.

A pesar de eso, la mayoría de los ANBLEs y estrategas están adoptando una visión más tranquila de la situación. Y ciertamente hay cierta comodidad en el precedente histórico. Después de todo, S&P rebajó la calificación crediticia del gobierno federal hace una docena de años sin un efecto perjudicial evidente a largo plazo. 

“La rebaja debería tener poco impacto directo en los mercados financieros, ya que es poco probable que haya grandes tenedores de valores del Tesoro que se vean obligados a vender debido al cambio de calificación”, escribe el jefe ANBLE de Goldman Sachs, Jan Hatzius. “S&P rebajó la calificación soberana en 2011, y aunque tuvo un impacto negativo significativo en el sentimiento, no hubo ventas forzadas aparentes en ese momento”.

Además, la forma en que se clasifica la deuda federal a nivel de inversor institucional hace que las preocupaciones sobre ventas forzadas sean exageradas, dice el ANBLE.

“Debido a que los valores del Tesoro son una clase de activo tan importante”, señala Hatzius, “la mayoría de los mandatos de inversión y regímenes regulatorios se refieren a ellos específicamente, en lugar de la deuda gubernamental con calificación AAA”.

Quizás lo más importante, la rebaja de Fitch no les dice a los inversores nada que no supieran ya. 

“La rebaja de Fitch principalmente refleja los desafíos de gobernanza y fiscales a medio plazo, pero no refleja nueva información fiscal”, escribe Hatzius.

¿Qué hicieron las acciones la última vez?

Tal vez se pueda encontrar consuelo al ver lo que hicieron las acciones la última vez que esto sucedió. S&P rebajó la calificación crediticia de Estados Unidos el 5 de agosto de 2011. El mercado más amplio fue volátil, operando principalmente de lado durante los próximos meses, hasta que tocó fondo a principios de octubre. El S&P 500 perdió alrededor del 8% en ese período. 

Si echamos un vistazo a la situación del mercado seis meses después de la rebaja, veremos un gráfico mucho más alegre. El S&P 500 había subido alrededor del 12% en términos de precio en ese momento. Un año después de la rebaja, el mercado había agregado un 16%. 

En cuanto a la visión a largo plazo, en los casi 12 años desde la última vez que Estados Unidos sufrió una rebaja de calificación crediticia, el S&P 500 ha generado un rendimiento total anualizado (cambio de precio más dividendos) del 14%.

En resumen, aunque la rebaja de calificación de Fitch no es una buena noticia, difícilmente encabezaría la lista de cosas que mantienen despiertos por la noche a los inversores minoristas a largo plazo.