Cómo el año del bono de 2023 se convirtió en un furioso rally de acciones sin precedentes en el último cuarto de siglo

El increíble rally de acciones del bono de 2023 en el último cuarto de siglo

Actualmente está siendo invadido, sin embargo, por una avalancha de demanda de acciones que ha desatado un furioso rally en todo el mundo y, como señal de que las ganancias probablemente estén lejos de terminar, ha hecho que los inversionistas sean más optimistas sobre las acciones en comparación con los bonos que en cualquier momento desde que los modelos de SentimenTrader comenzaron a compararlos hace 24 años.

“A medida que el sentimiento, los aspectos técnicos y el riesgo de recesión se fueron alejando, pasamos de estar infraponderados en acciones a estar sobrepesados”, dijo Nathan Thooft, jefe global de asignación de activos en Manulife Asset Management en Boston, quien ha reducido su exposición al crédito a favor de un sobrepeso en acciones.

2023 tenía todos los ingredientes para ser un año de avance para los bonos. El fin de los agresivos aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal y un cambio hacia una política más fácil deberían haber preparado el terreno para un rally en los bonos y haberlos convertido en una póliza de seguro contra una desaceleración del crecimiento.

En cambio, la economía parece haber logrado un hecho raro: la inflación se ha desacelerado mientras se crean nuevos empleos. El crecimiento sigue acelerándose e incluso el personal del banco central de EE. UU. ya no está pronosticando una recesión. La Reserva Federal todavía está subiendo las tasas, aunque es posible que haya completado su último aumento esta semana, y los bonos no están cumpliendo su función de válvula de seguridad.

La sorprendente reversión ha llevado a algunos destacados estrategas de venta a emitir disculpas, a otros a aumentar sus objetivos de acciones y a más a rebajar sus pronósticos de recesión o a abandonarlos por completo.

Más de la mitad de los clientes encuestados la semana pasada por JPMorgan Chase & Co. dicen que ahora están convencidos de que la economía de EE. UU. puede seguir expandiéndose a pesar de los aumentos rápidos de las tasas, los llamados escenarios de “aterrizaje suave” o “sin aterrizaje”. La encuesta muestra un aumento en el número de inversionistas que planean aumentar su exposición a acciones a expensas de los bonos.

Eso ya está sucediendo. Los inversores discrecionales, que asignan dinero en efectivo en función de su visión de la economía, han intensificado su ritmo de compra de acciones al mismo nivel que cuando se anunció la vacuna a fines de 2020, según Deutsche Bank AG. Los flujos hacia fondos cotizados en bolsa muestran una fuerte preferencia por las acciones en lugar de los bonos en los últimos tres meses, un cambio importante desde el comienzo del año.

“Los osos fueron ruidosos todo el año y todavía lo son, mientras que el mercado escaló perfectamente la pared de preocupaciones todo el tiempo”, dijo Ken Mahoney, director ejecutivo de Mahoney Asset Management. “Definitivamente podemos entender su punto de vista. Pero están perdiendo de vista los aspectos técnicos que nos han estado diciendo que las acciones están subiendo”.

No es que las predicciones de que los bonos ganarían este año hayan sido completamente incorrectas: en toda la curva han obtenido rendimientos positivos y los inversionistas están obteniendo grandes rendimientos por poco riesgo. Lo que sucede es que las acciones han registrado ganancias inimaginables este año: el Nasdaq 100, centrado en tecnología, ha subido un 44%, lo que ha impulsado su desempeño relativo de formas que han sorprendido a los expertos de Wall Street.

Y aunque el escenario de aterrizaje suave es ahora el favorito del mercado, no está del todo seguro.

“Lo que el mercado está valorando ahora es un aterrizaje suave, se necesita que muchas cosas salgan bien para eso, y los riesgos están en una dirección”, dijo Alex Brazier, subdirector del BlackRock Investment Institute, en una entrevista con Bloomberg TV.

El efecto rezagado de los 525 puntos básicos de aumentos de tasas de la Fed podría tardar dos años o más en afectar la economía. La tendencia desinflacionaria podría ser un bache que se debe en gran medida a la caída de los precios del petróleo. Las acciones de tecnología en el S&P 500 que cotizan a 28 veces las ganancias previstas pueden significar que están listas para una venta, mientras que la posición está demasiado sesgada al alza, cualquier retroceso corre el riesgo de ser una caída mayor.

Sin embargo, Brazier admitió que este año hasta ahora no está resultando como él y sus colegas de BlackRock anticiparon.

“Lo que ha sucedido, especialmente en el mercado de valores de EE. UU., ha tomado por sorpresa a muchas personas”, dijo.

SentimenTrader sugiere que el cambio puede perdurar. A diferencia del pasado, los ejecutivos corporativos están comprando en grande, mientras que los aspectos técnicos como la volatilidad moderada y las opciones alcistas mantienen el sentimiento alcista en las acciones.

Las únicas otras dos ocasiones en las que el sentimiento de acciones versus bonos estuvo tan separado fueron en 2003 y 2009, “ambos después de mercados bajistas prolongados e indicando un cambio dramático en las expectativas de los inversionistas”, dijo Jason Goepfert, director de investigación de Sundial Capital Research y SentimenTrader, que analiza la posición de futuros, encuestas, actividad de opciones y flujos de fondos. “Ambos precedieron a nuevos mercados alcistas”.

– Con la asistencia de Colin Keatinge, Sid Verma y David Papadopoulos.