El final del ciclo de ajuste de la Fed desafiado por las condiciones financieras más flexibles

El final del ciclo de ajuste de la Fed desafiado por condiciones financieras flexibles

28 de julio (ANBLE) – Condiciones financieras menos restrictivas, como las que se observan en el mercado bursátil en auge, podrían aumentar las posibilidades de que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés antes de fin de año, según algunos ANBLEs, aunque los mercados financieros no apuesten mucho por que eso ocurra.

Varias medidas de las condiciones financieras, incluidas las producidas por el banco central, se han modificado de manera que señalan una menor restricción en la economía, en un momento en que los funcionarios del banco central creen que puede ser necesario hacer más trabajo para reducir la inflación.

Teniendo en cuenta desde los precios de las acciones hasta las medidas de los costos de endeudamiento del gobierno, las empresas y los hogares, las condiciones financieras son importantes para la política monetaria. Esto se debe a que la Fed depende de los mercados para transmitir los cambios en su objetivo de tasa de interés a corto plazo a la economía en general.

La actual flexibilización en estos indicadores significa que los mercados y la Fed están comenzando a seguir caminos separados.

“Las condiciones financieras fáciles obviamente impulsan el crecimiento a corto plazo” y pueden fomentar una mayor asunción de riesgos del tipo que puede contrarrestar la restricción que la Fed está tratando de imponer a la economía, dijo Benson Durham, jefe de política global en Piper Sandler.

El viernes, la Reserva Federal informó que su Impulso de Condiciones Financieras para el Crecimiento de junio pasó de 0.603 en mayo a 0.458. El índice, ahora el más bajo desde agosto de 2022, busca describir si las condiciones financieras están ayudando o frenando el crecimiento, por lo que la lectura más reciente indica que están ejerciendo menos presión sobre la economía.

Mientras tanto, el índice de Condiciones Financieras de Goldman Sachs, que se observa de cerca, ha estado disminuyendo de manera bastante constante desde mayo. A finales de julio, esa medida también se encontraba en niveles vistos por última vez a finales de agosto del año pasado, mientras que el último índice de la Fed de Chicago también ha señalado condiciones más fáciles.

Desde marzo del año pasado, la Fed ha estado llevando a cabo una campaña históricamente agresiva de aumentos en las tasas de interés a corto plazo, llevando su tasa objetivo desde niveles cercanos a cero hasta entre 5.25% y 5.5% después de un aumento de un cuarto de punto porcentual el miércoles.

Uno de los objetivos explícitos ha sido endurecer las condiciones financieras. Las tasas hipotecarias han subido a alrededor del 7%, mientras que otros costos de endeudamiento también han aumentado. Los aumentos de tasas también afectaron negativamente al mercado de valores, al menos por un tiempo, mientras que elevaron el valor del dólar en relación con otras monedas.

Las condiciones financieras más restrictivas han ayudado a lograr el deseo de la Fed de frenar la economía en un intento por reducir las presiones inflacionarias de máximos de varias décadas. Pero ahora las cosas están cambiando en la otra dirección, lo que podría crear problemas para la Fed a medida que se acerca al final de su ciclo de endurecimiento.

LA FED “LLEGARÁ A DONDE NECESITAMOS IR”

Las distintas medidas en general muestran que las condiciones financieras alcanzaron sus niveles más restrictivos a finales del año pasado y han disminuido desde entonces. Esto coincide con un repunte del mercado de valores que ha llevado al índice de referencia S&P 500 (.SPX) a subir casi un 20% hasta ahora este año. Mientras tanto, los rendimientos de los valores de deuda corporativa de mayor riesgo, conocidos como bonos basura, han caído alrededor de 1.2 puntos porcentuales desde el otoño pasado, incluso mientras la Fed seguía subiendo las tasas de interés.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, quien regularmente se enfrenta a preguntas sobre las expectativas del mercado financiero que difieren de las perspectivas de los funcionarios, restó importancia a las condiciones financieras más fáciles en la conferencia de prensa de esta semana que siguió a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto. Atribuyó las condiciones financieras más fáciles al repunte del mercado de valores y a un dólar más débil, y pareció ver la situación actual como algo que se resolverá por sí mismo con el tiempo.

“Haremos lo necesario para reducir la inflación y en principio, eso podría significar que si las condiciones financieras se vuelven más flexibles, debemos hacer más”, dijo Powell. “Pero lo que tiende a suceder, sin embargo, es que las condiciones financieras se alinean y se desalinean con lo que estamos haciendo, y finalmente, con el tiempo, llegamos a donde necesitamos ir”.

Powell señaló en la conferencia de prensa que es incierto si la Fed subirá las tasas o se mantendrá estable en septiembre. No ofreció opiniones sobre si el banco central podrá aumentar otro cuarto de punto porcentual para finales de año, como predijeron las proyecciones de la reunión de junio del FOMC.

Durham de Piper Sandler dijo que las condiciones financieras más fáciles aumentan las probabilidades de otro aumento de las tasas para finales de año, en contraste con las perspectivas actuales del mercado. Esta flexibilización brinda a los funcionarios “el espacio y la libertad para maniobrar” y subir las tasas nuevamente, especialmente en una economía que, a pesar de los aumentos agresivos, está funcionando muy bien en otros aspectos.

El Banco de América ANBLEs dijo en una nota el jueves que creen que los precios de mercado muestran una subestimación de lo que el banco central necesita hacer en cuanto a las tasas. Dijeron que la disminución de la inflación frente a datos laborales aún sólidos y un crecimiento mejor de lo esperado “probablemente mantendrán al Fed preocupado de que su postura política sea insuficientemente restrictiva”.

Sin embargo, es posible que el Fed encuentre espacio para no aumentar las tasas nuevamente. A pesar de que muchos aspectos clave de la economía se han mantenido sólidos frente a tasas más altas, las presiones inflacionarias están disminuyendo. El viernes, el gobierno informó que las presiones inflacionarias el mes pasado y los costos laborales en el segundo trimestre disminuyeron.