Análisis El cambio de política opaco del Banco de Japón significa un yen más fuerte y salvaje.

El cambio de política del Banco de Japón significa un yen más fuerte y salvaje.

LONDRES/SINGAPUR, 28 de julio (ANBLE) – El yen japonés está en un camino accidentado hacia el fortalecimiento después del cambio de política del banco central el viernes, amenazando con desbaratar el carry trade, una de las estrategias más populares de este año, a medida que la moneda inevitablemente se vuelve más cara.

El BOJ mantuvo su objetivo de tasa de interés a corto plazo por debajo de cero, pero sacudió a los mercados al ajustar una política que había limitado efectivamente el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años en el 0,5%.

Los movimientos salvajes en el yen, que experimentó su día de negociación más volátil en meses, reflejan la confusión inicial entre los traders e inversores sobre lo que esto podría significar.

Pero dos cosas ya están claras: el trading en el yen será volátil y tendrá un impacto en los mercados más allá de Japón.

Un yen en alza tiene importantes implicaciones para los activos de riesgo que han sido respaldados al menos en parte por los billones de dólares en liquidez global que el BOJ ha exportado efectivamente.

En lo que se conoce como carry trade, los inversores han tomado prestado a bajo costo en yen para financiar apuestas en monedas de mayor rendimiento como el dólar o el peso mexicano, ganando dinero con la diferencia.

“Todos estos mercados están vinculados entre sí en términos de flujos de liquidez global. Las personas toman prestado en yen para comprar dólares, los dólares se quedan buscando algo que hacer, las personas dicen que podríamos comprar bonos del Tesoro o Apple”, dijo Simon Edelsten, gestor de fondos de acciones globales en Artemis.

“Toda esta creación de liquidez a partir de dinero japonés barato se canaliza hacia activos de riesgo, en el margen, pero lo suficiente como para mover los precios”.

Como señal de lo que podría venir, el viernes el yen se fortaleció hasta un 1,2% frente al dólar, luego se debilitó un 1%, antes de estabilizarse cerca de los 139 por dólar.

La moneda ha estado bajo una fuerte presión en los últimos 12 meses, ya que otros bancos centrales han subido las tasas mientras que el BOJ ha mantenido los costos de endeudamiento bajo control. Pero se cree que la dirección general del yen ahora es hacia la fortaleza.

El cambio del BOJ “subraya una tendencia alcista en el yen. No me sorprendería verlo llegar a un rango de 130 bajos a medios porque estamos viendo una compresión de los rendimientos”, dijo Aninda Mitra, jefe de estrategia macro e inversión en Asia en BNY Mellon Investment Management.

SEAM DE ORO MÁS RIESGOSO

Los bajos rendimientos de Japón en comparación con otros lugares, una brecha que se amplió significativamente en 2022, han llevado tanto a inversores nacionales como extranjeros a deshacerse de activos japoneses a favor de alternativas de mayor rendimiento en el extranjero.

El yen ha sido una base obvia para los carry trades: en los últimos 12 meses ha perdido un 25% de su valor frente al peso mexicano y un 10% frente a la libra, por ejemplo, pero esa tendencia podría estar a punto de cambiar.

Mitra dijo que los carry trades “probablemente estarán bajo presión si el yen se aprecia desde aquí en un 2-4%. Si su expectativa de carry era un rendimiento del 5-6% frente al yen, claramente eso comienza a erosionarse”.

El yen aún no ha terminado como moneda de financiamiento, ya que los rendimientos japoneses siguen siendo mucho más bajos que los de otros lugares.

“El carry trade se volverá menos rentable. Estás explotando la parte más riesgosa de la veta de oro”, dijo Kit Juckes, jefe de estrategia de FX en Societe Generale, quien espera que cualquier apreciación del yen sea gradual.

“Pero por ahora sientes que todavía vale la pena”.

AVEZADO EN MEDIO DE LA CONFUSIÓN

Otra dificultad al predecir lo que significa el cambio de postura del BOJ para los mercados es si los inversores comprenden la nueva política.

“Básicamente, se están cavando un agujero más profundo en términos de hacer que sea muy, muy difícil para el mercado entender cosas simples. Están tratando de controlar demasiadas variables”, dijo James Malcolm, jefe de estrategia de FX en UBS Investment Bank.

“Ya sabes, seguir teniendo un techo de 50 puntos básicos pero decir que no lo vas a controlar y que tendrás un techo duro por encima de eso que sí controlarás”, dijo. “Es un concepto muy difícil de transmitir a cualquier persona que no esté dispuesta a invertir mucho tiempo y esfuerzo en seguirlo”.