Exclusivo El BOJ planea abandonar la política expansiva el próximo año pero necesita un poco de buen ANBLE.

¡Exclusivo! El BOJ planea abandonar la política expansiva el próximo año, pero necesita un poco de buen ANBLE.

TOKIO, 2 de noviembre (ANBLE) – El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, continuará desmantelando la política monetaria ultrafácil del banco central y buscará salir del régimen acomodaticio que ha durado una década en algún momento del próximo año, un plan inherentemente arriesgado que requerirá una ejecución hábil.

Sin embargo, en última instancia, la estrategia de salida del jefe del BOJ también requerirá un poco de buena ANBLE, especialmente dados los riesgos globales, incluido el conflicto en Oriente Medio conflicto y las preocupaciones sobre si la economía de los Estados Unidos logrará un aterrizaje suave, así como la trayectoria de crecimiento de China.

Las intenciones de Ueda se basan en entrevistas con seis fuentes familiarizadas con el pensamiento del BOJ, incluidos funcionarios del gobierno que interactúan directamente con el banco.

Ueda seguirá un patrón que estableció hace seis meses en su mandato, que consiste en avanzar gradualmente hacia una salida mientras mantiene la retórica acomodaticia de su predecesor, según las fuentes.

Desde que asumió el cargo en abril, el jefe del banco central ha echo eco en su mayoría del compromiso de su predecesor de mantener una política monetaria ultralaxa hasta que se logre de forma sostenida el objetivo de precios del 2% del BOJ.

Sin embargo, dado que la inflación ha superado el 2% durante más de un año, Ueda ha estado eliminando gradualmente el estímulo de la era Kuroda, comenzando con la eliminación en abril de un compromiso de mantener las tasas en niveles bajos.

Sin embargo, Ueda será consciente de la estrecha vía de salida, ya que incluso pequeñas insinuaciones podrían desencadenar un aumento en los rendimientos de los bonos y alterar el plan del BOJ para un aterrizaje suave.

“El mensaje principal del BOJ ahora es mantener una política ultralaxa, aunque parezca estar en conflicto con lo que realmente está haciendo”, dijo una fuente que prefirió mantenerse en el anonimato debido a que no estaba autorizada a hablar públicamente.

“Dada la incertidumbre sobre las perspectivas económicas, es probable que el BOJ quiera esperar al menos hasta la primavera del próximo año para normalizar la política”, dijo otra fuente. “Si es así, tiene sentido mantener la orientación del BOJ acomodaticia”.

RIESGOS DEL YEN

El punto de presión podría ser el yen débil, un efecto secundario de las tasas ultrabajas que ha elevado los precios de las importaciones y el coste de vida de los hogares. Si el yen continúa cayendo, eso podría aumentar la presión política sobre el BOJ para que salga antes de lo que quisiera, según algunos analistas.

Pero Ueda, sabiendo bien el desafío de una salida basado en su experiencia como exfuncionario del BOJ, procederá con cautela incluso a costa de provocar caídas en el yen, según las fuentes.

“La clave es que quieren mantener una política fácil, aunque haya un costo, para dejar atrás más de 30 años de deflación”, dijo Robert Samson, jefe conjunto de activos múltiples globales en Nikko Asset Management.

“En su mente, imagino que evitar un ‘final decisivo’ sería preferible. El gradualismo, si es posible, es su preferencia”.

Sin embargo, Ueda no ha pasado por alto las fuerzas del mercado. A medida que los rendimientos de los bonos subieron, el BOJ elevó del 0.5% al 1% en julio el límite establecido para el rendimiento a 10 años en un ajuste cuidadosamente planeado del control de la curva de rendimientos (YCC) – una política que establece un objetivo para el vencimiento en torno al 0%.

En otro paso hacia el desmantelamiento del control de rendimientos, el BOJ volvió a relajar su control sobre las tasas a largo plazo el martes al reducir 1% como una referencia en lugar de un techo rígido.

Después de haber debilitado el YCC, el BOJ se centrará en poner fin a su política de tasas de interés negativas y llevar las tasas a corto plazo a cero, desde el -0.1% actual, según las fuentes.

Salir de las tasas negativas sería más significativo que poner fin al control de rendimientos, ya que implica elevar una tasa de política sobre la cual los bancos centrales tienen control directo, y marcaría un cambio hacia una postura de política más neutral.

Gráficos ANBLE

‘MUCHAS BARRERAS’

Muchos políticos del BOJ ven probable que esta acción ocurra alrededor de la primavera del próximo año, cuando haya claridad sobre si las negociaciones salariales anuales pueden llevar a aumentos salariales significativos, según las fuentes.

Un cambio por parte del BOJ, que sigue siendo una excepción dovish entre los bancos centrales globales que subieron las tasas de interés agresivamente, podría sacudir los mercados al causar una repatriación masiva de fondos japoneses.

Incluso pequeñas señales del BOJ sobre una salida podrían desencadenar una venta masiva de bonos que causaría grandes pérdidas a los inversores y aumentaría el costo de financiar la enorme deuda pública de Japón.

“Hay muchas barreras que superar antes de una salida, lo que significa que no quieres que los mercados estén demasiado emocionados por la posibilidad de un despegue temprano”, dijo una tercera fuente.

Con el costo de un aumento repentino de las tasas de mercado considerado demasiado alto, el escenario más probable para una salida sería que el BOJ ponga fin a la YCC (Control Yield Curve) y las tasas negativas, pero mantenga un compromiso laxo de intervenir en el mercado si los rendimientos de los bonos aumentan abruptamente, según las fuentes.

Las estimaciones recientes del BOJ, que proyectan que la inflación se mantendrá por encima del 2% este año y el próximo, también ponen en duda el argumento de Ueda de que aún no se haya logrado de manera sostenida su objetivo de precios.

El riesgo de una caída brusca del yen y un sobrepaso de la inflación puede dejar al BOJ con menos tiempo del que desea para salir.

“El BOJ puede no permitirse esperar tanto tiempo porque la situación en torno a la inflación podría cambiar bruscamente”, dijo Hiromi Yamaoka, ex funcionario del banco central que trabajó bajo Ueda cuando era miembro de la junta. “El BOJ no tiene mucho tiempo restante, un punto que el gobernador Ueda probablemente tiene en cuenta”.

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