Se está formando una burbuja en acciones de empresas con flujos de efectivo altos, mientras que los inversores preocupados huyen de los ‘zombies’ más arriesgados que prosperaron durante tasas de interés bajas.

¡Alerta de burbuja! Acciones de empresas con flujos de efectivo altos en la mira, mientras los inversores huyen de los 'zombies' temerarios que se beneficiaron de las tasas de interés bajas.

Los inversionistas están evitando las “empresas zombis” que han sobrevivido durante años gracias a las bajas tasas de interés. La incertidumbre macroeconómica ha llevado a los inversores de renta variable de Estados Unidos hacia las empresas que pueden pagar sus gastos de interés con sus ganancias, conocidas como tener altas ratios de cobertura de intereses.

Estas son las acciones de mejor rendimiento en el índice de mercado amplio Russell 3000 este año, según el análisis de Piper Sandler de 118 factores diferentes. Descubrieron que las acciones que se encuentran en el 20% de mejor rendimiento en cuanto a cobertura de intereses superaron al 20% de peor rendimiento.

La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés en un máximo de 22 años durante su segunda reunión consecutiva el miércoles, y el presidente Jerome Powell reiteró que queda un largo camino por recorrer antes de que la inflación vuelva a los niveles objetivo, lo que sugiere que los costos de endeudamiento probablemente se mantengan altos durante algún tiempo. Los inversores se están inclinando hacia empresas que puedan soportar este gasto. El rendimiento superior de las empresas con altas ratios de cobertura de intereses es tan dramático que podría considerarse una burbuja, pero probablemente no se desinfle pronto, según Kantrowitz.

“Creemos que esta burbuja tiene margen para crecer y es poco probable que se desinfle hasta que las empresas zombis se declaren en bancarrota o las tasas de interés colapsen a niveles mucho más bajos para mantenerlas vivas”, escribieron los estrategas. “Si estamos en un período prolongado de tasas más altas durante años, esto podría ser el factor de la década”.

Para las empresas del índice Russell 2000, la diferencia entre el 20% superior y el nivel inferior fue aún mayor, lo que indica que las empresas más pequeñas con balances más débiles son castigadas aún más que sus contrapartes más grandes. Según los estrategas, las ratios de cobertura de intereses de muchas de estas empresas podrían deteriorarse en el futuro.

En general, el Russell 2000 ha caído alrededor del 5,6% este año hasta el cierre del martes, en camino a su segundo año consecutivo de caídas. Las empresas con mayor probabilidad de impago en los próximos 12 meses han tenido un desempeño aún peor, cayendo un 26%, según el modelo de Riesgo de Impago de Emisores de Bloomberg. Muchas de estas empresas se encuentran en industrias como la biofarmacéutica y la energética.

Estas divisiones en el rendimiento pueden ayudar a los inversores que seleccionan activamente acciones. Pueden analizar empresas y elegir ganadoras y perdedoras en lugar de estar en un mercado donde todo sube en paralelo. Steven DeSanctis, estratega de acciones de Jefferies LLC, comparó el entorno con el estallido de la burbuja tecnológica a principios del milenio.

“Podemos estar en la ‘Edad de Oro de la Gestión Activa’ en las pequeñas empresas, ya que los índices se han vuelto de ‘inferior calidad’ debido al aumento de las empresas sin ganancias y sin ventas”, escribió Desanctis en una nota a los clientes el lunes. “Creemos que los administradores activos pueden continuar su éxito”.

También se ha aconsejado a los clientes de Bank of America Corp. que busquen empresas que generen un buen flujo de efectivo aunque tengan expectativas de crecimiento relativamente bajas, y que se alejen de las empresas sin ganancias de “duración infinita” o aquellas que pueden tardar mucho tiempo en ser rentables, ya que hay menos certeza sobre su éxito futuro cuando es tan costoso pedir prestado para financiar sus inversiones.

Un gran número de empresas con balances más débiles están en declive. Según Savita Subramanian, jefa de estrategia patrimonial y cuantitativa de Bank of America, desde 2021, un 50% más de grandes empresas se han convertido en pequeñas en comparación con aquellas que se convirtieron en grandes corporaciones. Eso es una reversión inusual en comparación con décadas anteriores, donde generalmente más empresas crecen.

Esto sugiere una “purga de los débiles”, dejando al índice S&P 500 en relativamente buena forma, según Subramanian. Para el índice Russell 2000, un porcentaje récord de empresas están perdiendo dinero, afirmó ella.

Las tasas de interés más altas han perjudicado a las empresas de al menos dos maneras. Es más caro para ellos endeudarse y el endurecimiento monetario tiende a afectar el crecimiento de las utilidades.

“Las tasas más altas pueden transformar a los zombis de ser simplemente muertos a estar realmente muertos”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. “Si ofrecen muchas promesas pero tienen poco flujo de efectivo y necesitan refinanciar sus deudas en un entorno donde el crédito es escaso, eso puede hacer que sea imposible mantenerse en el negocio”.